金选·核心观点

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基金隐形交易能力度量指标的改进

传统的隐形交易能力因子只关注交易行为能够带来收益这个特点，我们对隐形交易能力进行改造，从收益和风险两个维度，共同刻画基金经理报告期之间的交易行为给基金带来的价值。改造后的隐形交易能力因子IC均值达到5.63%，风险调整的IC为0.66，t统计量为4.30，多空年化收益率达到6.00%，多空组合夏普比率达到1.14。

基于业绩归因模型的选股、配置能力指标

我们通过对基金的重仓股组合进行业绩归因，从选股和配置、超额收益率和胜率等多个维度，构建了四个因子，并最终根据选股的超额收益率、选股的胜率，等权重构建了选股能力因子。从2012年1月到2022年10月，选股能力因子IC均值为3.88%，多空组合年化收益率为3.99%。因子单调性较好，Top组合与Bottom组合有明显收益差距，多空组合净值增长较为稳定。

含金量因子的的构造与优化

券商金股是各券商研究所每月初结合市场研判和行业具体推荐而精选的股票组合，是研究所研究观点的精华。持有较多券商金股的基金业绩是否有优势？这一问题值得我们去进一步验证。我们根据基金季报披露的前十大重仓股与报告期当月券商金股清单重合度，构建含金量因子，并且对含金量因子进行了优化处理。优化后的含金量因子IC均值为4.62%，多空组合年化收益率为4.51%。

多因子选基体系优化与因子合成

至此，我们已在原有多因子选基体系的基础上，重新构建了隐形交易能力、选股能力、含金量三个因子。目前我们的多因子选基体系，包含了六大类因子，即基金规模、持有人结构、基金业绩动量、隐形交易能力、选股能力、含金量，因子种类进一步丰富。我们将六大类因子进行等权合成，从2012年1月至2022年10月，合成因子的IC达到13.77%，风险调整后IC达到1.12，t统计量超过7，多空组合年化收益率达到13.44%，多空组合夏普比率达到2.08，较原来选基框架下的选基策略有明显的改善。

多因子选基策略构建

根据重新构建的选基因子，我们构建了季频调仓的基金优选策略。从2012年1月31日到2023年4月28日，策略年化超额收益率达到6.85%，策略信息比率从1.11提高到1.44，超额净值的最大回撤也从13.33%下降到6.25%。从超额净值走势来看，优化后的选基策略走势更加平稳，在2021年-2022年的波动明显降低。策略的月度、季度胜率大幅提高，季度胜率从59.09%提高到79.95%。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。