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中泰证券股份有限公司王芳,游凡,杨旭近期对长电科技进行研究并发布了研究报告《长电科技：23Q1业绩承压，23H2有望迎景气复苏》，本报告对长电科技给出买入评级，当前股价为29.5元。

长电科技(600584)　　投资要点　　事件概述：　　公司发布2023年一季报：2301营收58.60亿元，YoY-27.99%，Q00-34.77%；归母净利1.10亿元，YoY-87.24%、QoQ-85.88%；扣非0.56亿元，YoY-92.80%、QoQ-91.27%。毛利率为11.84%，，YoY-7.07pcts、QoQ-2.59pcts；净利率为1.88%，YoY-8.70pcts、QoQ-6.79pcts。下游需求疲软，2301业绩短期承压　　公司2301营收58.60亿元，YoY为-27.99%，QoQ为-34.77%，营收下降主因景气度影响，下游需求疲软，订单较少；毛利率为11.84%，YoY-7.07pcts、Q0Q-2.59pcts，主因下游需求疫软导致公司部分工厂移动率低。此外，2301公司费用率较高，研发和管理费用率环比均有所提高，研发费用率5.27%，q0q+1.56pct，管理费用率为2.92%，9oq+1.Bopct，手致公司利润承压。展望23年，我们认为封测行业景气度有望于23H2复苏，公司作为封测行业龙头厂商将率先受益。　　23H2景气有望复苏，海内外子公司共迎盈利向上周期　　1)海外子公司23年业绩有望保持增长：2022年STATSCHIPPAC因技术升级+产品升级+新品导入，全年营收达19.5亿美全、YoY+17.5%，净利2.7亿美金、YoY+98.0%：韩国子公司同年营收为18.5亿关金、YoY+25.1%，净利0.6亿美金、YoY-9.8%—一系适用的所得税优惠力度减少。新加坡、韩国子公司涉及高端芯片的先进封装，当前正处于需求上升通道，23年仍有望保持较快增长。2)国内子公司23H2有望迎景气复苏：受消电景气拖累，2022年长电国内子公司出现不同程度的利润下降-一江阴厂净利2.5亿元、YoY-40.5%，宿迁厂净利0.8亿元、YoY-51.0%，滁州厂净利1.3亿元、YoY-49.0%。我们预计23H2半导体景气有望迎来复苏，国内子公司橡动率有望上行，带来盈利能力的改善。　　Chiplet量产出货，加大投资巩固领先优势　　2022年公司XDFOImChiplet工艺已进入稳定量产，同步实现国际客户4nm产品出货，最大封装体面积约为1500mm2。公司Chiplet工艺涵盖2D/2.5D/3D集成技术，并且在HPC、A1、5G、汽车电子领城应用。2023年，公司计划在Capex上聚焦汽车电子计测、2.5Dchiplet、新一代功率器件封装，并计划在chiplet等技术上加大研发投入，减少消电领域投入，持续巩固其在Chiplet领域的领先地位。公司持续加大对Chiplet投入：1)22年11月向子公司增资10亿，推动高端封装和车载芯片的开发及验证：2)23年公司战略投资达20亿规模超过扩产投资(18.8亿)，体现了公司投入Chiplet在内新技术的坚定决心。23年公司Chiplet业务规模、客户数量有望进一步扩展。　　投资建议　　结合对2023-2025年封测行业景气的判断，我们调整公司2023/24/25年归母净利的预测至21.33/32.20/41.48(原预测2023-25年净利为32.84/39.61/43.56亿元)，2023-25年对应PE分别为23/15/12倍。公司海外客户需求较好，积极布局Chiplet等先进封装有望助力长期发展，维持对公司的“买入”评级。　　风险提示　　行业景气不及预期，大客户业绩增速不及预期，先进封装行业需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司成乔升研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.02亿，根据现价换算的预测PE为26.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为42.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长电科技(600584)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)